В 2020 году в журнале Financial Analyst вышло исследование, посвященное динамике цен на золото в различных экономических циклах.
Но кроме того, поделюсь несколькими мыслями на тему золота, а то последнее время каждый второй советует его покупать.
Для начала давайте проговорим про то, какие варианты инвестиций в золото доступны рядовым гражданам, на этот счет есть краткий курс на banki.ru его стоит дополнить инвестициями в биржевое золото, через ETF/БПИФ, фьючерсы или контракты на физическое золото(GLDRUB_TOM).
Обратите внимание, что в связи с ажиотажным спросом среди граждан РФ, физическое золото в слитках и инвестиционные монеты имеют очень высокую премию относительно биржевого. В условиях, когда привычные для многих доллары и евро практически не доступны, золото выступает тихой гаванью для крупного капитала.
Интересно, испытывают ли проблемы с наличной валютой различные коррупционеры и оборотни в погонах(привет Пелевину!)? Или они так же переключились на слитки и инвестиционные монеты?
Золото в России сегодня как инвестиционная идея продается как инструмент защиты от инфляции и хедж от обесценения рубля. С обоими этими функциями могут быть проблемы и про них сегодня так же поговорим.
Российский финансовый рынок отделен от мирового, наше золото потеряло статус good delivery и заблокировано для продажи на Лондонской бирже металлов. Золотодобытчики вынуждены или продавать слитки банкам или искать выходы на азиатские площадки. Все это затрудняет арбитраж цены золота с международными площадками, поэтому периодически на мосбирже наблюдаются отклонения в котировках, но они довольно быстро сходят на нет.
Несмотря на восьмой пакет санкций, наша финансовая инфраструктура еще не до конца отрезана от зоны доллара и евро, потому золото выступает эквивалентом валютного инструмента в портфелях инвесторов.
С начала 2022 года котировки золота просели на -6,29%, с пиковых значений 2020 падение составило -19%, инвесторы в мемстоки и фонды Кэти Вуд смотрят на такое падение как на неудачную неделю.
Российские банки столкнулись с высоким спросом на физическое золото, в моменте обвала рубля и рынка акций, многие бежали покупать слитки и монеты. Кое-кто начинал готовиться к апокалиптическим сценариям, закупать тушонку, ружья и физическое золото. Напомню, что сам метал очень податливый и повредить поверхность слитка или монеты не составит труда, что тут же грозит серьезным дисконтом при продаже. А уж во время крушения цивилизации физическое золото не каждый сможет удержать в своих руках, даже при наличии огнестрельного оружия, фильмы про Безумного Макса должны были вас научить тому, что в пустоши всегда найдется банда на 10-20 человек, так что может оказаться, что останетесь вы и без ружья, и без золота.
Наличие котировок золота в $ и RUB подталкивает все больше инвесторов убирать доллар из портфеля, так как высоки риски блокировки в российских банках и добавлять золото в виде ОМС или биржевого. У этой идеи есть только одна проблема – золото это все-таки биржевой товар, хоть брокеры и относят его к категории валют. А значит будут какая-то волатильность в котировках.
Вот давайте и посмотрим на поведение цен на золото, в особенности будут интересны периоды высокой инфляции.
Будет два исторических периода, когда экономические условия менялись в связи с геополитикой. В первом случае это был отказ от золотого стандарта в 70-ых, во втором случае – QE после международного финансового кризиса в 2008 году, когда волна дешевых денег поднимала все активы.
Обратимся для начала к графику сравнения цен на золото, серебро и индексы акций США за период с конца 1960-ых и до 1995 год.
Как видно, сразу после отказа США от золотого стандарта, в желтом металле случился взрывной рост. Или же доллар начала разъедать высокая инфляция. Пики инфляции и роста котировок золота совпадают.
Вложения в акции в 70-ые принесли бы вам доход 15-30% с учетом дивидендов, золото к 1980 подорожало на 1843%. Тут можно согласиться, что в 70-ые и 80-ые золото помогло уберечь капиталы от инфляции.
В материале Азиатский Бреттон Вудс есть очень интересный график, где приведены цены на сырьевые товары в привязке к золоту.
Как видно, за период с 1992 по 2022 товары лишь немного потеряли в цене против котировок в золоте. Хуже всего повели себя сельскохозяйственные товары. Тут можно вспомнить про рост производительности труда за последние десятилетия, поэтому такое поведение цен не выглядит неожиданно.
На графике выше динамика импорта золота в Китай, как видно, в 2022 к концу года идут на взятие планки 2017. Из общего объема треть уходит в государственные резервы.
В следующий раз цены на золото начали расти уже в 2006 и достигли максимальной скорости после включения печатного станка. Надо сказать, что рост цен на золото указывает на опасения инвесторов в ожидании возможных финансовых кризисов. В 2008-ом этот индикатор не подвел.
Затем после взрывного роста с 2005 года золото прибавило в цене 100%, затем на волне QE добиралось до отметки +300% и в 2012 после пика начало снижаться к +200%(относительно 2005 года). Задним числом, зная все, что происходило в тот момент эту просадку можно объяснить необходимостью продажи золота из резервов мировых ЦБ, в особенности развивающихся стран, для компенсации бюджетных дефицитов. Но даже несколько лет распродаж не смогли слишком сильно уронить цену и к 2022 году золото побило индексы акций.
15 лет назад QE оказалась волшебной таблеткой чтобы вылечить экономику в период сдувания кредитного пузыря, но лекарство только снимало симптомы и не лечило болезнь. Подробнее об этом можно почитать в выпуске про нобелевскую премию Бена Бернанке. Добавим сюда так же несколько ингридиентов в виде субсидий США и ЕС различным секторам экономики(в особенности сельскому хозяйству) и мы приходим к ситуации, когда инфляция скорее всего была существенно выше заявленных правительствами. Это были игры с изменениями методик и небольшим бюджетным мухлежом, чтобы избежать шоков у избирателей.
То есть, второй период роста котировок золота можно так же в какой-то степени отнести ко временам высокой инфляции.
Тем временем мировые ЦБ устанавливают рекорды по покупке золота в резервы, особенно среди них отличились Китай и Индия, все в соответствиями с тезисами из Азиатского Бреттон Вудс.
В ближайшие годы основное влияние на цены будет оказывать ставка ФРС и поведение мировых ЦБ. История показывает, что ЦБ развивающихся стран в периоды кризисов вынуждены продавать резервы для покрытия бюджетных дефицитов.
Пока ФРС настроены весьма решительно на борьбу с инфляцией, прогноз ставки на 2023 уже пробивает отметку в 5%, но это все еще оставляет облигации в отрицательной доходности.
Однако, для крупных денег рост купонных выплат по трежерис служит отличной альтернативой для перекладки из золота. Смогут ли ФРС продержаться хотя бы полгода и не включить QE это очень хороший вопрос, в особенности с учетом скудеющего нефтяного резерва США. А как мы видим, при любом включении печатного станка, золото растет в цене.